市场开始重新审视今年下半年尤其是明年的猪价

2020-01-05 23:22 来源:未知

尽管目前是猪肉销售淡季,但价格仍在不断上涨,同时养殖利润也开始翻番。这样猪肉少、价格高的年份确实难遇,因此面对持续处于高位和涨势的行情来说,很多养殖户舍不得卖猪,反正可供出栏猪源少,而饲料便宜,更加坚定了养户们的惜售情绪,同时对一些养殖大户而言扩产倾向很大。现在养猪的少了,加上之前的亏损和政策的施压等,散养的退市腾出了一片空地,因此很多大户则看准了这个商机。规模场在资金和话语权方面都比较有优势,其也更加容易抓住猪价高点,而一些中、小、散养殖户毕竟处于从属地位,补栏和扩产都要量力而行。

事件描述

近期,生猪价格几乎已经达到了7.5元的位置,南方高价区也有突破8元的。截止到目前,这样的价格已经是八个月以来的高位了。而且2017年已经接近尾声,但是四季度需求旺季才刚刚开始,所以猪价的涨势并未结束。

    2017年8月22日,养猪板块集体爆发,牧原股份股价大涨。在猪肉价格预期修正下,从市场一致预期的猪价开启长周期下行到猪价在13元/公斤止跌,并快速恢复到14元/公斤以上、接近15元/公斤。市场开始重新审视今年下半年尤其是明年的猪价,从预期全行业亏损,扭转为盈利的持续好转。

近期从多家农牧企业年报业绩报告中可知,多家养殖上市公司业绩依然可观。而如今猪市供需端不必发生明显的大波动,供给端还处于恢复调整的位置,所以业内认为2018年一季度肉价仍或将维持偏高的振荡格局。不过猪市向来是变化莫测的,不论本轮猪周期有没有结束,猪价很难迎来大涨的态势,业内认为养殖板块利润暴增时代一去不返,微利时代的行业竞争将会更加激烈,养猪业不是容易的事儿了。

    经营分析

永利 1

    2018年的盈利预测:48个亿。基于猪肉价格预期的好转,明年全年的生猪均价乐观预计15元/公斤,悲观预计14元/公斤。预计牧原股份18年的出栏量1200万头确定性较高。8月22日公司公告拟在境外发行不超过5 亿美元债券,同时发行不超过人民币20 亿元的中票。两笔资金合计约55亿元人民币为今年下半年以及明年的产能扩张准备了充足的弹药。截止二季度末50万头的能繁母猪存栏和24的PSY可以支撑明年1200万头的生猪出栏,且下半年公司能繁母猪还将继续增加。

业内认为本轮猪周期当中生猪存栏量没有显著回升的主要原因是环保减产。其实国家从2013年底就开始发布一系列规范禽畜养殖业的法令,2015年史上最严环保法问世,随之而来的是全国各地拆迁、限养,这导致大量散养户退出,当然于此同时,规模化企业迫不及待的扩产占领市场份额,但这需要时间才能弥补环保所致的缺口。

永利,    猪肉价格行情预期转好,必将推动生猪养殖公司估值提升。以史为鉴,基于对2016年猪价看好和良好预期下公司业绩大幅度增长,牧原股份股价大涨发生在2015年,且提前透支2016年股价的涨幅,2016年在猪价真正上涨超预期的背景下,公司股价并未大幅上涨。当前时点,市场正在重新审视并逐步调升2018全年的猪价预期。市场同样会基于预期的好转提前推动股价上涨,透支2018年的猪价上扬给公司带来的业绩利好。

2018年生猪价格会下跌的原因:

    牧原股份18年合理估值15倍。目前上市的生猪养殖企业中,牧原股份养殖成本最低,公司将持续获得超出市场平均成本的超额收益,且公司在过去八年的平均ROE高达35%,在猪肉价格预期好转的大背景下,我们认为15倍的PE合理。对比肉鸡标的,在当前肉鸡养殖公司明年业绩高度不确定的情况下,获得10倍甚至更高的估值,以此推论,养殖成本最低的牧原股份获得15倍PE合乎常理。

一是生猪养殖扩张,养殖量、供应量偏大。2016年猪价肉价出现“二十年难遇”的高涨,每公斤生猪高峰价18.80元,每公斤猪肉高峰价29.00元;这一年玉米价格较低,每公斤玉米价1.78元(变幅1.68-1.86),生猪养殖暴利,养殖一头中等规格肉猪的利润在1000元左右;在2016猪价高企的带动下,大型养殖集团大肆扩产,规模户和散养户积极补栏,养殖产量、产值、利润均实现爆发式增长,导致2017-2018年猪肉和生猪供应量大量释放。

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